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投资要点

公司发 2023 年一季报，实现营收13.41 亿元，同比增长10.81%，环比增长12.73%；归母净利润2.44 亿元，同比增长13.98%，环比增长66.53%；扣非后归母净利润2.41亿元，同比增长13.37%；基本每股收益0.19 元/股，同比增长13.97%；加权平均净资产收益率2.16%，同比增加0.15pct。2023Q1 实现营收占全年目标营收54.50 亿元的24.60%，2022 年四个季度营收占比分别为24.49%、27.07%、24.37%、24.07%。

毛利率和净利率同比基本稳定，期间费用率同比减少。2023Q1 公司整体毛利率33.12%，同比减少1.55pct，环比增加16.67pct；净利率为18.16%，同比增加0.51pct，环比增加5.87pct。2023Q1 期间费用合计1.42 亿元，同比减少7.56%；期间费用占营收比例为10.62%，同比减少2.11pct；其中销售费用0.07 亿元，同比减少56.15%，主要系销售服务费支出同比减少所致，销售费用占营收比例0.53%，同比减少0.81pct；管理费用1.05 亿元，同比增长3.59%，管理费用占营收比例7.81%，同比减少0.54pct；研发费用0.38 亿元，同比减少2.93%，研发费用占营收比例2.87%，同比减少0.41pct；财务费用-794.82 万元，同比减少501.43 万元，主要系存款利息收入增加所致。

2023Q1 公司经营活动产生的现金流净额为-3.06 亿元，同比减少0.32 亿元。截至2023Q1 末，公司应收账款及应收票据合计46.22 亿元，较2023 年初增长20.15%；其中应收账款为22.60 亿元，较年初增长107.66%，主要系营业收入增加所致，应收账款周转率为0.80 次，同比减少0.11 次；应收票据为23.61 亿元，较年初减少14.38%；存货为13.95 亿元，较2023 年初增长2.28%，较2022Q1 末增长26.33%，存货周转率为0.65 次，同比减少0.07 次；合同负债5.58 亿元，较年初小幅减少6.14%。

信用减值损失同比减少，税金及附加同比增加。2023Q1 信用减值损失906.38 万元，2022Q1 为1927.83 万元，2023Q1 同比减少1021.45 万元，主要系计提坏账准备同比减少。计提资产减值损失197.97 万元，2022Q1 为0 元，主要系2023Q1 计提存货跌价准备同比增加。税金及附加771.13 万元，同比增长117.13%，主要系房产税及城建教育费附加支出同比增加所致。现金流量表显示支付各项税费7682.43 万元，同比增加3677.66 万元。

我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.06/10.23/13.02 亿元，EPS 分别为0.61/0.78/0.99 元/股，对应5 月4 日收盘价PE 为39.0/30.8/24.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品研制进度不及预期；产能建设不及预期；下游需求增速不及预期。