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中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《新激励，新征程》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为136.41元。

盐津铺子(002847)
投资要点
事件：公司 23 年限制性股票激励计划（草案），拟授予特定对象（共 86 人）股票220 万股，占公司股本总额的 1.17%，授予价格为每股 61.52 元。
业绩考核指标彰显公司信心，稳步开启百亿征程。公司本次激励计划授予的股票期权分三次行权，对应的等待期分别为自授予日起 12 个月、24 个月、36 个月，对应的行权比例分别为 30%、30%、40%。本次限制性股票激励计划设定了公司2023-2025 年营业收入增长与净利润增长的考核要求：以 22 年为基准，营收端2023/2024/2025 年相比于 2022 年增长率不低于 25%/56%/95%（23-25 年 CAGR 为25%）；扣非利润端（扣非净利润并剔除本次及其它激励计划支付费用影响数值为准），2023/2024/2025 年相比于 2022 年增长率不低于 50%/95%/154%（23-25 年 CAGR为 36%）。激励目标势能充足，彰显公司发展信心。公司 202 年 4 月 12 组织中高层召开战略共识会，提出“百亿征程，产品领先”战略，要在接下来的 6 年，分为两个“三年计划”，分步实施、落地执行并努力实现公司战略，百亿征程蓄势待发。本 次 股 权 激 励 总 费 用 13884.2 万 元 ， 2023-2026 年 摊 销 分 别 为4724.48/5669.38/2718.99/771.34 万元。
股权激励计划覆盖核心高管与中层管理人员及核心技术（业务）骨干，覆盖面较广。本次激励计划拟授予的激励对象总计 86 人，主要包括公司任职的董事/高管 6位、与核心技术（业务）人员 80 人。其中兰波总、杨林广总任公司董事、副总经理，黄敏胜总、张磊总、李汉明总任公司副总经理，杨峰总任公司财务总监。我们认为，股权激励计划覆盖面较广，授予额度较高，有利于激发核心高管及中层管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性。
新渠道持续放量，2023 年展望积极。收入方面，2023 年零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量。利润方面，2023 年包材、油脂等大宗商品价格预计高位回落，同时公司核心品类伴随渠道同步成长，公司利润率有望进一步提升。
盈利预测：考虑公司产品和渠道双轮驱动成效显著，净利率提升趋势明显，我们预计 公 司 23-25 年 营 收 分 别 为 37.71/48.30/60.57 亿 元 ， 净 利 润 分 别 为4.67/6.09/7.90 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：渠道开拓不及预期、原材料价格波动、食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券余璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为35.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为147.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）