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海通国际证券集团有限公司Junjun Zhu,Xin Hu,Borong Li近期对新奥股份进行研究并发布了研究报告《Q1业绩表现亮眼,打造天然气智能生态运营商》,本报告对新奥股份给出增持评级,认为其目标价位为28.20元,当前股价为19.33元,预期上涨幅度为45.89%。

新奥股份(600803)
公司发布2023年一季报。2023Q1,公司实现营收343.71亿元,同比-2.98%。实现归属于上市公司股东的核心利润12.42亿元,同比+46.67%。公司业绩表现亮眼主要系直销气业务利润同比大幅增长所致。
销气量稳步增长,价差扩大贡献业绩主要增量。2023Q1,公司销气量为4.83亿方,同比-6.80%。其中直销气销售9.08亿方,同比-26.20%,价差达到0.76元/方;零售气销售70.50亿方,同比+3.10%。价差达到0.46元/方。我们认为价差的扩大是直销气业务毛利增长的主要原因。
直销气快速拓展,预计全年销量将达40-60亿方。公司直销气主要客户为大型工业企业、电厂、交通能源企业和城燃企业,增量市场超过1500亿方。公司Q1直销气在国内销售4.26亿方,预计全年可实现20-30亿方,主要销售地区为东部和中部省份;在海外销售4.82亿方,预计全年可达到20-30亿方,主要销售地区为美国、澳洲和中东。
开辟工程建造新赛道,在手订单达54亿。在结构方面,公司工程建造营收来源主要为天然气基础设施、市政工程和新能源工程及数智化,三块占比分别为54%、10%和36%。在未来增量方面,公司工程建造在手订单达53.52亿元,其中45.26亿元在建,8.26亿元签约未开工。
新奥能源:综合能源和智家业务同比增长较快。在天然气分销方面,新奥能源实现工商业销售50.8亿方,同比+2.8%;实现民用销售19亿方,同比+8.0%;在综合能源方面,新奥能源实现销售量70.62千瓦时,同比+27.80%;在智家业务方面,新奥能源格瑞泰产品销售量达17.1万台,同比+43.50%。目前该产品在新客户中渗透率仅32%,在现有客户中渗透率仅11%,未来增长空间较大。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025年公司归母核心利润分别为73亿元、81亿元、96亿元(保持不变),EPS分别为2.35元、2.62元、3.09元(保持不变)。参考可比公司估值水平,给予其2023年12倍PE,对应目标价为28.20元(保持不变),维持“优于大市”投资评级。
风险提示。项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动;汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.01%,其预测2023年度归属净利润为盈利74.65亿,根据现价换算的预测PE为8.13。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为26.9。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新奥股份(600803)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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