近日，江苏国泰控股子公司瑞泰新材（江苏瑞泰新能源材料股份有限公司）正式获得证监会发行注册批复。这意味着，江苏首例分拆上市渐行渐近。如无意外，瑞泰新材很快将开启发行上市程序。此前，江苏还有东山精密、中天科技、徐工机械、中国天楹、华光环能、南钢股份等公司提出过分拆子公司上市的计划。不过，东山精密分拆艾福电子、中天科技分拆中天海缆上市的计划均已宣告终止。

△江苏上市公司分拆计划

瑞泰新材去年业绩翻倍

4月8日，江苏国泰披露控股子公司瑞泰新材分拆上市进展暨2022年12月财务数据。公告显示，瑞泰新材已于3月15日获得中国证监会出具的《关于同意江苏瑞泰新能源材料股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》。

财务数据显示，2021年，瑞泰新材实现营收52.03亿元，归属净利润6.02亿元，同比分别增长186.66%和134.1%，扣非后净利润为5.93亿元，同比增长141.46%。同时，公司预计2022年1-3月实现营收16.4亿元到18.6亿元，同比增长101%至128%；实现归母净利润1.81亿元到2.05亿元，同比上升104%至131%。

瑞泰新材披露的招股说明书注册稿显示，2018年到2020年，其分别实现营收12.48亿元、16.57亿元、18.15亿元，归母净利润8965万元、1.77亿元、2.57亿元，业绩稳步增长。

分拆上市是一种常见的企业资产重组方式，但A股市场2019年之前，只有同仁堂分拆同仁堂科技至港股上市、中兴通讯分拆国民技术至创业板上市等少数案例。直至2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，才正式对分拆上市予以放开。

江苏国泰是最早披露分拆子公司上市计划的江苏上市公司之一。2020年3月2日，苏州上市公司东山精密率先披露了分拆子公司艾福电子至创业板上市的预案。一个多月后，江苏国泰于2020年4月底披露分拆子公司瑞泰新材至创业板上市的计划。

此后两年，A股上市公司掀起分拆上市大潮，江苏板块先后有中天科技、徐工机械、中国天楹、华光环能、南钢股份等公司提出分拆子公司上市计划。除中国天楹外，其余公司均已发布预案。

成立于1997年的江苏国泰，总部位于张家港，前身可追溯到1973年成立的沙洲县对外贸易公司。公司目前主营业务为供应链服务和化工新能源业务，是典型的双主业公司。瑞泰新材为江苏国泰化工新材料和新能源业务的发展平台，其控股子公司华荣化工致力于锂离子电池电解液、硅烷偶联剂的研发、生产、销售；另一控股子公司超威新材料则专注于电子化学品的研发、生产，包括锂离子电池电解质及添加剂、超级电容器电解质及电解液、锂离子电容器电解液、铝电解电容器电解质以及特种氟化学品等。

江苏国泰在分拆预案中认为，虽然分拆上市事项将使得江苏国泰占有瑞泰新材的权益产生一定摊薄，但分拆本身不会影响江苏国泰对瑞泰新材的控股关系；分拆上市将有利于提升瑞泰新材的独立性、投融资能力以及市场竞争力，瑞泰新材经营实力和盈利能力的提升，亦将正面影响江苏国泰的整体盈利水平。

招股书显示，江苏国泰直接持有瑞泰新材90.91%的股份，并通过控股企业国泰投资间接控制其3.64%股份。

两公司分拆接连折戟

自证监会放开A股分拆上市以来，据记者不完全统计，这两年有近百家公司披露了分拆子公司上市计划。不过，真正实现“A拆A”上市的仅十余家。由于政策层面对分拆上市的要求较为严格，不少当初信心满满筹划分拆的公司，最终都因为各种原因选择了放弃。江苏筹划分拆上市的公司中，中天科技和东山精密均已宣布终止分拆。

东山精密是江苏最早披露分拆上市计划的公司，2020年3月就公告，拟分拆子公司艾福电子分拆至创业板上市。当时公司表示，通过本次分拆，艾福电子作为公司下属陶瓷介质射频器件业务的平台将实现独立上市，并通过创业板融资增强资金实力，提升陶瓷介质射频器件业务的盈利能力和综合竞争力。

到了今年2月18日，公司表示，因5G基站建设进度低于预期，市场竞争加剧，且艾福电子的客户和产品较为集中，导致其经营业绩不达预期。“经充分审慎地研究，公司认为现阶段继续推进艾福电子分拆上市的条件不成熟，决定终止本次分拆上市事项。”

南通上市公司中天科技2020年9月提出分拆子公司中天海缆上市。2021年5月，中天海缆科创板IPO申请被受理。但仅仅过了3个月，其独立上市进程就戛然而止。今年1月13日，中天科技在投资者互动平台透露了分拆终止的具体原因：根据2021年前三季度中天科技经营情况，中天海缆在公司的利润贡献占比较高，不符合分拆上市有关规定。

证监会对企业分拆上市提出的条件包括：上市满3年，连续3年盈利，拟分拆子公司近一年占母公司净利润不超过50%、占母公司净资产不超过30%等。而根据此前披露，中天海缆2021年上半年实现净利润5.37亿元，而母公司中天科技当期净利润只有2.45亿元。此后由于卷入A股“专网通信”案，中天科技计提了近37亿元的资产减值，去年业绩预减93.4%到95.6%，2021年预计净利润只有1亿元到1.5亿元，分拆上市只能暂时作罢。

而江苏国泰3月5日发布的业绩快报显示，公司2021年实现净利润12.09亿元，同比增长23.67%。瑞泰新材去年净利润约占江苏国泰的49.8%，距离“拟分拆子公司净利润占比不超过一半”的红线也仅仅咫尺之遥。

目前江苏上市公司仍在进行中的分拆计划包括徐工机械分拆徐工信息、中国天楹分拆江苏城环、华光环能分拆国联环科、南钢股份分拆钢宝股份。

去年11月15日，北交所正式开市，南钢股份当晚就公告称，拟分拆子公司钢宝股份至北交所上市，成为A股首个“A拆北”计划。钢宝股份主要从事中厚板等钢材产品的网上零售、个性化定制等业务，并搭建了专业化的电子商务平台。钢宝股份早在2015年就在新三板创新层挂牌。

3月22日，钢宝股份发布年报，2021年实现营收83.43亿元，归属净利润1.5亿元，同比分别增长26.24%和83.96%。而南钢股份去年实现营收756.7亿元，净利润40.91亿元，同比增幅均在四成左右。钢宝股份净利润约占南钢股份的3.7%。不论从自身业绩还是占母公司比例来看，钢宝股份都符合北交所挂牌和A股分拆上市要求。

不过，在“A拆北”第一股的争夺上，钢宝股份仍处于北交所上市辅导阶段，而另一A股上市公司用友网络的两家子公司新道科技和用友金融均已至第二轮问询阶段，北方导航子公司中兵通信也已回复第一轮问询。