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自4月下旬甲醇2309合约向下突破2400元/吨关口以来，持续阴跌态势，5月下旬已下探至2000—2100元/吨区间，处于2021年以来的低位水平。目前来看，供需面疲软难以给盘面带来反弹动力，甲醇期价底部仍有待企稳。

成本端等待转机

近期，煤炭产地价格多以阴跌为主，北方港口高库存压力不减。利空环境下，煤炭市场即将迎峰度夏。5月15日，根据国家能源局发布的全社会用电量等数据，4月全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%，1—4月全社会用电量累计28103亿千瓦时，同比增长4.7%。用电量趋增的同时，据报道，5月22日中国南方电网最高负荷今年首次突破2亿千瓦，意味着用电高峰将提前到来，这将刺激煤炭需求，并为煤炭价格带来支撑。

4—5月中旬期间，甲醇进入检修高峰期，全国开工率水平维持在65%—70%区间，而西北开工率自接近80%下滑至71%左右。目前，山东、陕西部分检修装置已重启，内蒙古、新疆、甘肃装置检修或在6月初至6月中旬结束。其中，宝丰三期240万吨甲醇装置于5月上旬临停，计划月底重启；新疆新业50万吨甲醇装置将于6月11日重启；新疆兖矿30万吨甲醇装置则预计于6月20日重启。虽然装置重启压力较为分散，但集中检修期已过，且随着煤炭成本的下移，煤制甲醇利润逐步回升，供应存量或有所反弹，开工率预计缓慢回升。

烯烃需求存在隐患

除冰醋酸在5月开工率回升至85%以外，甲醛、MTBE等传统下游开工负荷皆偏弱运行。截至5月中旬，烯烃负荷为74.36%，处于中性偏低水平。相较于传统下游，市场仍主要关注烯烃装置动态。截至5月下旬，多次推迟投产的三江化工100万吨EO/EG项目125万吨/年轻烃利用装置终于传来投料成功的消息。虽然浙江兴兴烯烃装置尚未停车，但其轻烃利用项目的落地再度引发市场担忧，即该装置未来降负或停车的概率增加，最大将造成月均约15万吨的甲醇需求损失。兴兴烯烃装置的最终动态将在6月明朗，这是自2023年初以来始终未能解决的利空隐患。

总体来看，甲醇供需格局欠佳，成本端也难以提供支撑。目前，甲醇已持续下跌将近一个月，一定程度上也透支了后市兴兴烯烃可能停车或港口累库压力渐增的利空预期。后期甲醇走势的最大变数仍在资金的选择和成本端能否企稳。短期来看，在空头资金离场前，甲醇将维持弱势运行。（作者单位：恒力期货）