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博威合金(601137)

事件:

博威合金于2023年8月29日发布2023年半年度业绩报告,2023H1公司实现营收77.44亿元,同比+16.53%,实现归母净利润4.60亿元,同比+65.77%,实现扣非归母净利润4.79亿元,同比+84.53%。

新材料+新能源双轮驱动,业绩符合预期景气度上行。2023H1公司的新材料和新能源业务的营收占比分别为62.28%和37.72%。(1)新材料业务:2023H1收入同比-3.54%,5万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18万吨棒线项目部分投产,产能爬坡期成本费用较高,致使利润率下滑,净利润同比-50.56%;自二季度以来下游新能源汽车行业景气度上行,公司新材料产销量逐月增长,二季度新材料经营业绩显著改善。(2)新能源业务:2023H1收入同比+93.36%,公司1GW电池片扩产项目于二季度投产,客户需求较为旺盛,产销量大幅提升,净利润同比+290.58%。

可转债发行有序推进,积极规划电池片及组件扩产,产能释放节奏值得关注。公司有序推进17亿元用于“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW电池扩产项目”建设的可转换公司债券的发行工作募集资金,其中新能源项目已投产,新材料项目或将于下半年实施。8月30日公告显示公司拟在越南投资建设3GW TopCon太阳能电池片扩产项目、在美国投资建设2GW TopCon组件扩产项目,产能释放节奏值得关注。

新材料行业持续向好,光伏市场高度景气。(1)据中国汽车工业协会数据,2023年1-7月,中国新能源汽车产销分别为459.1万辆和452.6万辆,同比分别增长40%和41.7%,市占率达29%;7月下旬,国家发改委等13部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》,伴随新一轮汽车促销费政策实施的落地,汽车行业有望持续稳增长,或将驱动公司新材料业务持续放量。(2)据太阳能行业协会(SEIA)和Wood Mackenzie《美国太阳能市场洞察》2023年第二季度报告,美国太阳能行业迎来目前史上最佳的第一季度,2023Q1装机规模达6.1GW;截至2023Q1,美国已有不少于16GW的组件制造设施处于建设中。公司拥有自主的博威尔特品牌,面向北美市场。美国光伏市场景气度较高,硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。

盈利预测和投资评级 基于审慎性原则,盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响;我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年公司营业收入有望达162.38/183.16/202.57亿元,同比增速分别为21%/13%/11%,归母净利润有望达到10.02/12.19/14.01亿元,同比增速分别为87%/22%/15%,对应PE分别为11/9/8倍。博威合金作为国内铜合金材料龙头,新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域,在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益;新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求,利润有望持续增长。维持“买入”评级。

风险提示 产能扩张不及预期;原材料价格大幅上涨;市场竞争加剧;下游应用拓展不及预期;海外市场拓展不及预期;国际化经营带来的地缘政治风险;股权激励进展的不确定性。

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