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国金证券股份有限公司满在朋近期对普源精电进行研究并发布了研究报告《毛利率环比持续提升，业绩符合预期》，本报告对普源精电给出买入评级，当前股价为90.7元。

普源精电(688337)
业绩简评
4月25日，公司发布23年一季报，23Q1公司实现收入1.57亿元（同比+34.17%）、归母净利润0.23亿元（同比+441%）,剔除股份支付费用影响后归母净利润为0.29亿元，同比+69.11%，符合预期。
经营分析
直销模式推动，高端产品收入高增。高端仪器产品技术壁垒高，销售难度大，公司近两年推动大客户及终端销售直销模式销售高端仪器，22年直销收入同比+73%，直销业务占比持续提升，22年直销占比预计超过30%；通过直销模式销售，公司高端仪器销售顺利，22年高端示波器及任意波形发生器收入同比+98%，预计23Q1直销业务规模同比继续维持高增长。
高端仪器放量驱动，公司毛利率环比再提升。根据公告，受公司高端示波器和任意波形发生器放量驱动，23Q1公司整体盈利水平保持高位，23Q1公司毛利率水平达到54.23%，同比+0.36pcts、环比+1.17pcts，其中23Q1数字示波器毛利率为56.73%，同比+6.92pcts。根据公告，公司规划今年发布13GHz带宽数字示波器，随着新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，我们预计23-25年公司毛利率为54.9%/58.3%/60.4%。
国内市场需求强劲，海外市场销售明显回暖。1）国内：根据公告，22年公司国内实现收入3.52亿元，同比+46%，超过公司整体收入增速。在政策支持国产仪器的背景下，公司凭借技术进步，有望引领行业国产替代。2）海外：公司积极加强全球化营销网络建设和本地化员工部署战略，积极开拓新兴市场，23Q1海外收入增长率同比+15.9pcts，海外市场销售增速明显提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023-2025年公司营业收入为8.97/12.38/16.46亿元，归母净利润为1.84/2.79/3.96亿元，对应PE为60/40/28X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为125.63。