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中国银河证券股份有限公司刘光意近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《22年报与23年一季报点评：23Q1业绩高增长，全年景气或延续》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为166.58元。

安井食品(603345)
事件：4月24日，公司发布2022年年报和2023年一季报。
低基数+B端复苏+预制菜红利，23Q1收入延续高景气度。22年营收为121.8亿元，同比+31.4%；折合22Q4为40.3亿元，同比+26.8%，符合此前业绩快报；23Q1营收为31.9亿元，同比+36.4%。总体看，23Q1收入端延续高景气度，剔除新伍柳并表因素后仍实现高增长，预计主要得益于低基数效应+B端需求复苏+预制菜品类红利释放。分产品看，22Q4面米/肉制品/鱼糜/菜肴/农副/休闲食品收入分别同比+11.9%/+16.3%/+16.9%/+79.3%/+44.2%/-21.9%，23Q1分别同比+20%/+28.3%/+29.2%/+64.7%/+88.5%/-49.5%，主业实现稳健增长，菜肴/农副高增系子公司新柳伍并表叠加品类渗透率提升所致，休闲食品负增归因于方便面销售下滑。分区域看，22Q4东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/境外收入分别同比+36.3%/42.6%/18.5%/26.4%/29.2%/60.7%/22%/8.7%，23Q1分别同比+52.1%/66.9%/22.4%/13.5%/60%/107.6%/44%/-18.7%，新兴市场增速领先。分渠道，22Q4经销/商超/特通直营收入同比+28.7%/-0.9%/-68.7%，23Q1经销/商超/直营/新零售/电商同比+40.5%/-2.8%/+32.4%/+42.5%/+288.4%，商超萎缩系高基数+个别商超客户销售下滑。23Q1经销商数量为1872家，环比22Q4增加2%。
成本压力缓和+费效率提升，盈利能力同比改善。22Q4/23Q1归母净利率分别为10.2%/11.3%，同比+4.3/2.6pcts，主要得益于成本压力缓和叠加费效率提升。毛利率：22Q4/23Q1分别为23.8%/24.7%，同比+1.3/0.5pct，主要系油脂与鱼糜等价格下降叠加部分产品22年底提价所致。费用率：22Q4/23Q1销售费用率分别为7.1%/7.4%，同比-2.2/-2.9pct，主要得益于公司精细化管理；22Q4/23Q1管理费用率为2.2%/2.8%，同比-1.4/-0.2pct。
需求复苏+预制菜红利，23全年高景气度有望延续。23全年来看，预计公司业绩大概率延续高增趋势，主要得益于：1）随着防疫政策优化叠加宏观政策刺激，餐饮端需求有望复苏；2）疫情期间C端预制菜消费习惯得以培育，因此后疫情时代品类仍有望实现较快增长；3）成本压力结构性缓和，23Q2及之后猪肉、棕榈油等价格有望同比回落，叠加部分产品提价，利润端弹性或延续。
投资建议：预计2023~2025年归母净利润分别为13.94/17.54/21.22亿元，同比+26.6%/25.8%/21.0%，EPS为4.75/5.98/7.23元，对应PE为32/25/21X，考虑到公司渠道扩张与品类红利，业绩弹性在业内较为稀缺，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：竞争超预期，行业需求下滑，成本压力超预期，食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司沈旸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.49亿，根据现价换算的预测PE为30.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级29家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为191.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安井食品（603345）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）