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金吾财讯|国盛证券发布研报指，粉笔(02469.HK)与华图订立战略合作协议，双方将在股权投资、技术开发、分销渠道等领域展开合作，有望实现优势互补并提升龙头市占率。公司AI产品矩阵持续丰富，2024年全面接入DeepSeek大模型，并陆续推出“粉笔AI老师”、“AI教师面试点评”等产品。其中“AI刷题系统班”截至2025年6月30日已销售约5万人次，收款约人民币2000万元，10月14日单日销量突破14000单。公司预计以每年30%的增速加码AI研发投入，计划联合顶尖机构共建教育大模型实验室。研报预计公司2025-27年营业收入分别为26.7/27.8/29.8亿元，经调整净利润分别为2.98/3.75/4.45亿元，对应经调整净利润估值各15.3/12.1/10.2x PE。维持“买入”评级。研报指出，公司2025年12月19日收盘价为2.24港元，总市值50.11亿港元。风险提示包括行业竞争加剧、产品和服务发展不及预期等。

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